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立讯精密股价之谜:“代工厂”没技术?下轮大涨待何时?

2022-11-23 16:29:44 1999

摘要:股价没冲劲,只因没技术?立讯精密是消费电子龙头,苹果核心供应商之一,规模领先业绩靓丽,营收净利常年保持两位数增长,市场也颇为关注,刘彦春、冯明远等明星基金经理还近期对其进行了调研。不过,要说股价表现,立讯精密就没有了龙头的“威猛之风”。横向...

股价没冲劲,只因没技术?


立讯精密是消费电子龙头,苹果核心供应商之一,规模领先业绩靓丽,营收净利常年保持两位数增长,市场也颇为关注,刘彦春、冯明远等明星基金经理还近期对其进行了调研。


不过,要说股价表现,立讯精密就没有了龙头的“威猛之风”。横向来看,整个手机产业链上,立讯精密尽管上市已有十余年,股价还是居于低位,目前在40多元一股,远不如韦尔股份、卓胜微仅仅上市两三年股价就一飞冲天至三、五百的表现惊艳;纵向来看,立讯精密十余年中只有在2019与2020年“扬眉吐气”了一回,其余时间都波澜不惊,2021年后又快速下跌。


坊间最盛传的原因,是立讯精密的“代工厂”身份拖累了其股价。观点认为,立讯精密所处的精密结构件ODM行业技术门槛不高,因此入局者众多,竞争激烈,造成每家企业只能分羹“一点点”,远不及更具技术含量的5G射频、图像传感器等核心技术领域的毛利率高(这一点在之前的《立讯、汇顶、卓胜微......手机哪个产业链企业最值得投资?》中已有验证),“代工厂”在极为追求技术含量的科技股阵营中,自然要屈居低位。


横向来比,笔者对立讯精密的股价飙升至几百元确实不报太大希望,但纵向来比,身为龙头的立讯难道就不值得再获得一轮大涨吗?


“低技术”的立讯靠什么?


技术不够,规模来凑,代工厂头部企业的发展秘诀其实在于多元的业务和庞大的规模。


立讯精密的代工业务贯穿零组件、模组与系统组装,除了消费电子,还涉足笔电、通讯、汽车三个领域,产品线涵盖了如今大热的TWS耳机、可穿戴手表手环、游戏类控制器、AR/ VR、基站天线以及智能汽车各类重要配件等,目前其承包了苹果大部分产品的组装订单。


东方财富Choice数据显示,2017年至2020年,立讯精密员工总数均位列86家消费电子企业中前两位,营收规模在2019、2020年均排名第一,公司在全国多地都建立了生产基地。


至此,新的担忧又产生了:要保持产能、人员规模,少不了大举“砸钱”,因此立讯精密需要背负着不小的债务负担。数据显示,公司2017年来资产负债率有所上升,2020年处于整个制造业水平上游,达55.86%。


但这意味着立讯精密没有钱吗?其实不然。经计算,公司有息负债率约为16%,并不算高。此外财报显示,2016年来其投资债券、股票等金融资产支付的现金水平极高,其中2019年高达803.42亿元,超过当期营收,总体是同期购建固定资产与无形资产支付现金的7至12倍,此外立讯精密也时有分红,2020年初至今公司分红总额达6.45亿元,在机构统计的86家消费电子企业中排名第七,ROE也属于行业较高水平。


从历史看未来


前文说到,立讯精密的股价也在2019、2020年有过“高光时刻”,公司股价从2019年1月份像是突然被打了“鸡血”,年末升至近30元,2020年继续保持良好势头,直冲至63.73元/股的最高位。(图)

图:立讯精密上市以来股价

数据来源:东方财富Choice


这两年发生了什么?


2019年,一个词突然破土而出,横贯整个市场,那就是“5G”。在当年的世界移动通信大会上,5G吸引了全场的目光,这一概念正是从炒作的氛围脱离出,走到现实生活中来,瞬间引燃了已经饱和的智能手机市场,5G换机潮的呼声越来越大,随着时间推移至2020年,TWS耳机、可穿戴智能设备、Wi-Fi6和低功耗蓝牙等概念也愈烧愈烈,不少消费电子股应声大涨。


而到了2021年,没有在爆出什么革命性技术成果,尤其是TWS耳机已经度过了高速渗透期,未来增长空间也将逐渐变小。


因此,消费电子行业的强刺激因素应该与周期性的革命性技术息息相关。在每项重大技术“新鲜出炉”并正式大举渗透进市场时,或许就是相关企业资本市场表现开始起跳的最佳时点。


目前,多家研究机构广泛认为今年的重点仍在于可穿戴设备持续发酵,未来的强刺激因素在于智能汽车电子配件和第三代半导体。例如招商证券总结,立讯精密发展的中长线在于通讯和智能汽车,将打开未来5-10年的空间。


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