摘要：东亚前海证券有限责任公司彭琦近期对立讯精密进行研究并发布了研究报告《股权激励助力公司进入发展新阶段》，本报告对立讯精密给出买入评级，当前股价为31.77元。立讯精密(002475)事件点评11月13日，公司发布股票期权激励计划，拟向3755...
东亚前海证券有限责任公司彭琦近期对立讯精密进行研究并发布了研究报告《股权激励助力公司进入发展新阶段》，本报告对立讯精密给出买入评级，当前股价为31.77元。
立讯精密(002475)
事件点评
11月13日，公司发布股票期权激励计划，拟向3755名管理人员、核心技术（业务）骨干授予17,202.1万份股票期权，约占公司总股本的2.4%，股票期权的行权价格为30.35元/份，激励对象可在未来60个月内分五期行权。
公司未来实际盈利能力有望高于考核目标下的业绩水准。本次激励计划的行权考核年度为2023-2027年五个会计年度，公司业绩考核目标为2023-2027年营业收入分别不低于2300/2600/2900/3200/3500亿元，彰显了公司对未来五年增长的强烈信心。但由于公司的iPhone组装业务以投资收益形式体现，未体现在营收考核目标中，因此考核指标未能反映公司全部的增长潜力。同时，随汽车、通信、元宇宙（除大客户外）等业务的加速增长，公司实际收入增长有望超过考核目标下的计划增速。
股权激励产生的费用对净利润影响较小，现金流的补充有望保障业务快速扩张。根据公司公告，若授权日在2022年12月，则公司预计股份支付费用总计16.6亿元，将于2022-2027年分6期摊销，分别为0.55/6.4/4.3/2.9/1.7/0.8亿元，对净利润影响较小。若本次计划授予的1.7亿份股权期权全部行权，预计可募集金额约52亿元（2021年经营性净现金流净额73亿元），将全部用于补充公司流动资金，同时公司拟募集135亿元的定向增发申请已于11月8日获得证监会批准，资金的募集和现金流的补充有助于保障公司现阶段业务的快速扩张。
择机股权激励助力公司发展进入新阶段。大客户对供应链要求越来越高，汽车连接器和域控制器等相关业务也在23年开始加速，吸引和保留核心人才对公司来讲非常重要，在目前时点做大规模股权激励具有重要意义。公司已从组件供应商蜕变为系统解决方案供应商，代表着中国消费电子制造的顶尖水平，未来将继续保持高速增长态势，甚至有望取代富士康成为全球最大的精密制造企业。
投资建议
考虑到股权激励费用影响，我们测算公司2022-2024年归母净利润分别为96.76/138.15/197.87亿元，与之对应的EPS为1.37/1.95/2.79元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
大客户销售情况波动风险，经济政治风险，业务扩张带来的内部管理的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券苏凌瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利108.36亿，根据现价换算的预测PE为20.41。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，立讯精密（002475）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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